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资金面有望保持“适度”充裕

2019-10-09 13:45:34来源:励志吧0次阅读

随着隔夜资金利率率先跌破2%,5月下旬以来的资金紧张问题基本告一段落。尽管资金利率似有进一步下行的趋势,但人士认为,未来央行流动性收放仍将围绕“适度充裕”这一主基调展开,净投放规模可能逐步收敛。

资金利率逐步下行

7月以来,随着季末效应与农行发行冲击的消退,资金成本加速下行,到7月8日,货币市场银行间拆借、拆放(Shibor)与质押式利率三大指标全线跌回2%以下,宣告了持续一个多月的资金面“旱情”基本告一段落。

毫无疑问,央行密集的“注水”行动发挥了关键性作用。分析货币利率这段时间的走势图可知,5月20日可以看作是资金面“旱情”全面爆发的起点,隔夜拆借、拆放与回购利率当天首次集体飙升。然而,仅仅过了两个交易日,央行公开市场操作从5月24日开始转入了持续净投放。截至7月4日,通过连续7周的净投放,央行共向市场注入流动性9380亿元。接近万亿元的基础货币投放,加之稳定利率、暂缓部分新债发行等措施,资金面紧张局面在7月初开始好转。

7月12日,质押式回购利率R007回落至2.05%,重回1年期央票一级市场利率下方,R001则跌至1.69%,与3月期央票1.57%的发行利率利差大幅收窄。IB0001与Shibor隔夜利率也双双跌至1.70%一线。

分析人士称,本周公开市场到期资金为2590亿元,是3月中旬以来公开市场到期资金量最大的一周;在7月份剩下的3周,总共将有4190亿元资金陆续到期,央行阶段性投放的余地仍然较大,加之农行申购资金解冻后,近期没有显著冲击资金面的因素,预计货币市场利率将继续回落,具有代表性的R007将进一步向2.0%以下回归。

“极度充裕”难再现

尽管资金面持续回暖,货币利率似有进一步下行的趋势,但观察人士认为,未来资金面再次走向“极度宽松”的可能性不大,央行流动性收放仍将围绕“适度充裕”这一主基调展开。

从政策面来看,货币政策“适度宽松”的定调决定了体系流动性难返“极度充裕”状态。下半年增速的中枢将逐渐下移,但保障房计划、四万亿投资的第二年安排、鼓励民间投资新36条等均为本轮宏观调控预留了空间,经济结构调整不会以经济二次探底为代价。所以,不能以此预判货币政策可能放松。与此同时,目前CPI涨幅“越线”使得管理预期受到调控部门高度重视,在央行货币政策例会再次重申“管理通胀预期”的背景下,料货币政策难以出现根本性的转向。当然,考虑到经济放缓等因素,央行可能会对政策作出动态的微调。

从操作层面来看,随着流动性投放逐步到位,央行也有可能循序提升资金回笼的操作规模。数据显示,8月份以后公开市场月均到期资金量将不足3000亿元,为了应对基本面可能出现的不确定因素,央行有必要适当加大短期限工具使用规模以实现资金的年内滚动,为流动性收放预留操作空间。

实际上,上周央行公开市场操作规模已略有提升。其中,1年期央票发行60亿元,较上期增加10亿元;3月期央票发行100亿元,较上期增加50亿元;3个月正回购在暂停3周后也被重启使用,操作量150亿元。

正是基于资金面不会过度放松的判断,市场人士预计,货币市场利率的中枢水平将难以回落到5月中旬之前的水平。

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